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Renditen am Aktienmarkt: Illusion oder Wirklichkeit?

Einführung

Anlageberater, Banken und Analysten sind sich meist einig: mit Aktien lässt sich weit mehr Geld verdienen als mit den meisten anderen Anlageformen. Langfristig würde man mit Aktien deutlich höhere Renditen erzielen als beispielsweise mit Anleihen oder Tagesgeld.

Aber lässt sich diese Behauptung auch mit Zahlen unterlegen? Oder werden die hohen Renditeversprechen eher zur Ankurbelung des Verkaufes der eigenen Produkte gemacht? Warum lässt sich mit Aktien soviel mehr Geld verdienen und wie setzen sich die Gewinne eigentlich genau zusammen?

Auf den ersten Blick erscheinen die Zahlen beeindruckend. In der Nachkriegszeit von Dez 1945 bis Dez 2006 ist der amerikanische S&P 500 Index um 8073 Prozent gestiegen, der Index hat sich also mehr als verachtzigfacht. Daraus errechnet sich eine jährliche Rendite von 7,49 Prozent. Unter Berücksichtigung der ausgezahlten Dividenden (ohne Neuanlage) liegt die Rendite bei 7,96 Prozent.



Wenn in den Medien von Renditen von 12 Prozent und mehr berichtet wird, so liegt die Ursache meist in der Auswahl eines Zeitraumes, in dem die Börsenentwicklung deutlich günstiger war als im historischen Durchschnitt.

Die Entwicklung des Indexes bzw. der im Index enthaltenen Aktien ist, wie wir im weiteren Verlauf noch sehen werden, von drei Faktoren abhängig:

• den Unternehmensgewinnen
• der Bewertung der Gewinne durch die Anleger: im Laufe der Zeit sind die Anleger bereit, mal mehr und mal weniger pro Dollar Gewinn eines Unternehmens zu bezahlen. Die Bewertung einer Aktie wird häufig durch das Kurs-Gewinn-Verhältnis gemessen,
• der Inflation: die Kaufkraft eines Euros/Dollars war 1945 eine andere als heute. Eine Aussage über die wirklichen Wertsteigerungen von Börsenkursen erhält man nur, wenn man eine Inflationsbereinigung vornimmt.